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  21Q3/22Q3/23Q3/24Q3/25Q3单季度公司接受的超1万吨的制作合同为14/13/26/20/27个，大订单个数同比仍在提高，从项目类型来看主要以新能源、互联网、数据中心等工商业厂房为主。25Q3订单的单吨价格为4584-8512元/吨，比照24Q3公司资料订单的单吨价格在4436-6024元/吨，订单中枢价格已小幅增加，去掉极值影响后咱们判别中枢价格同比提高0.93%。25Q3钢材在3210-3530元/吨区间盘整，均价为3384元/吨，同比+0.8%。若以24Q3和25Q3的钢价为基准，加1200/1000元/吨加工费作为核算规范，则对应25Q3新签订单所对应的加工量为172、180万吨，同比增加3.6%、3.5%。

  近期两部分着手管理价格无序竞赛，反内卷下钢价有望迎来次序重构，叠加钢铁职业布置“反内卷”供应侧变革行动，咱们咱们都以为若后续钢铁供需格式改进带动钢价上行，有望对鸿路钢构发生积极影响：1）钢价上行预期有望带动订单在短期加快开释。2）公司钢材本钱端选用移动均匀法，钢价上行有望带动管帐吨净利继续改进。3）钢价上涨也利好废钢出售带来的赢利。据咱们测算公司上一年扣非吨净利为111元/吨，同比下滑94.25元，咱们咱们都以为钢价下行对吨净利带来较大限制，若钢价走强有望为公司吨净利带来可观弹性。

  公司注重智能化改造技能，专门成立了人机一体化智能体系研制团队，本年公司继续加大了对研制的投入，先后研制或引进了包含全主动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切开设备、智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切开机、智能型钢二次加工线、BOX生产线、楼梯和预埋件智能焊接生产线、智能工业焊接机器人、便携式轻盈焊接机器人、“铆师傅”检测机器人及主动喷涂流水线等先进设备。现公司十大生产基地已规模化投入到正常的运用中近2500台轻盈焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，公司自主研制的焊接工业机器人现已少数对外出售，有望为公司奉献额定赢利。咱们估计2025-2027年归母纯赢利是8.1、9.4、11亿，对应PE为16、14、12倍，保持“买入”评级。

  危险提示：钢价继续上行对赢利影响超预期；公司产能利用率提高速度没有抵达预期；职业新增供应量超预期。